Il governo degli Stati Uniti ha evitato il default, ma molte aziende potrebbero non essere così fortunate
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Il governo degli Stati Uniti ha evitato il default, ma molte aziende potrebbero non essere così fortunate

Nov 05, 2023

Subito dopo il Memorial Day, il produttore di bancomat Diebold Nixdorf, il fornitore aerospaziale Wesco Aircraft ... [+] Holdings e il fornitore di trattamenti per la cura del cancro GenesisCare hanno tutti presentato istanza di protezione secondo il Capitolo 11 nello stesso periodo di 12 ore. Tutti e tre si sono ritrovati con un debito eccessivo che alla fine ha portato a problemi quando sono cambiati i venti contrari a livello macroeconomico. Con l’aumento del costo del denaro e le continue interruzioni della catena di approvvigionamento, è probabile che presto sempre più aziende si troveranno in difficoltà simili.

Non sono mai stato del tutto sicuro se la frase “Che tu possa vivere in tempi interessanti” sia intesa come una benedizione o una maledizione. Indipendentemente dal tuo punto di vista, la prima metà del 2023 è stata a dir poco interessante. Subito dopo il Memorial Day, abbiamo assistito alle dichiarazioni di fallimento di Diebold Nixdorf (il produttore di bancomat, lettori di carte di credito e macchine per check-out con sede nell'Ohio), Wesco Aircraft Holdings (il fornitore aerospaziale d/b/a Incora) e GenesisCare (il fornitore di trattamenti per la cura del cancro). Tutti e tre i principali capitoli 11 si sono verificati nello stesso periodo di 12 ore. Tutti e tre sono stati vittime di uno scenario che abbiamo già visto molte volte. Vale a dire, assumersi un debito estremo che alla fine ha portato a problemi quando sono cambiati i venti contrari a livello macroeconomico.

Diebold iniziò a produrre caveau di banche alla fine del XIX secolo e maturò insieme all'intero settore bancario statunitense. Nel 2016, ha offerto 1,8 miliardi di dollari in contanti e azioni per acquisire il suo rivale tedesco, Wincor Nixdorf, per formare Diebold Nixdorf. Annunciando la sua intenzione di dichiarare fallimento attraverso una ristrutturazione che molti dei suoi creditori avevano già accettato di sostenere, ha osservato che una serie di problemi, tra cui la pandemia e la continua carenza di chip, hanno reso impossibile continuare a ripagare il proprio debito. Oltre a impegnarsi a continuare a pagare i fornitori durante la ristrutturazione, la società sta anche cercando di ottenere un prestito debitore in possesso di 1,3 miliardi di dollari. Le azioni di Diebold verranno cancellate, lasciando gli azionisti senza nulla una volta che le acque si saranno calmate, come accade in quasi ogni fallimento.

GenesisCare d'altra parte è un'azienda molto più recente. Con il sostegno di KKR e China Resources Capital, è cresciuta da un'unica clinica cardiaca a Sydney, in Australia, nel 2005, per specializzarsi oggi in trattamenti radioterapeutici contro il cancro in più di 300 strutture in tre continenti. Questa società è entrata nel mercato statunitense nel 2020 quando ha acquisito 21st Century Oncology, un fornitore di servizi sanitari che aveva dichiarato fallimento nel 2017, per 1,5 miliardi di dollari. GenesisCare intende vendere le sue attività negli Stati Uniti e concentrarsi sulle restanti attività in Australia, Regno Unito e Spagna. Ha ottenuto un prestito di 200 milioni di dollari come debitore in possesso per consentirle di continuare le operazioni durante la ristrutturazione.

Incora, costituita nel 2020 dalla fusione di due società possedute da Platinum Equity, aveva un debito di 3,1 miliardi di dollari al momento della dichiarazione di fallimento. Questa attività ha sofferto dell’improvvisa interruzione e della successiva lenta ripresa nel settore aereo a causa del Covid. Soffriva inoltre di inflazione e di problemi legati alla catena di fornitura che la lasciavano a corto di parti critiche necessarie per le operazioni.

Questi tre grandi fallimenti hanno fatto notizia, ma ci sono molte altre aziende sull'orlo della crisi e che potrebbero entrare nel Capitolo 11, come Tupperware Brands. Separatamente, ci sono molte altre aziende famose già in bancarotta, come Bed Bath & Beyond, Diamond Sports, National CineMedia e Party City. Con i tassi di interesse in rialzo e così tante aziende sovraesposte, prevediamo che il livello di default continuerà ad aumentare.

Nel riferire sui default, molti analisti del lato vendite omettono curiosamente le banche. Lo fanno perché le banche hanno solitamente un rating investment grade e gli analisti che studiano i default si concentrano solitamente su aziende sub-investment grade mentre cercano situazioni di difficoltà. Tuttavia, si tratta di un approccio un po' miope poiché potrebbe ignorare un'enorme quantità di default di società che in precedenza avevano un rating investment grade prima di precipitare in difficoltà. All’inizio di quest’anno, abbiamo assistito a tre dei quattro maggiori fallimenti bancari nella storia degli Stati Uniti: First Republic, Silicon Valley Bank e Signature Bank fallirono negli Stati Uniti. Allo stesso tempo, Credit Suisse fallì all'estero prima di essere costretto a fondersi con UBS. Naturalmente, non vi è alcuna garanzia che non assisteremo ad altri fallimenti bancari in futuro, dati i problemi sistemici che hanno rovesciato queste banche in difficoltà. Se questo non è un problema, dovrebbe esserlo, dal momento che i problemi bancari spesso presagiscono scosse nell’intera economia.