NCR Corp è sulla buona strada per girare

Fotografo: Michael Nagle/Bloomberg

Panoramica dell'offerta

Il 16 agosto 2023, NCR Corporation (NYSE: NCR, $ 29,84, capitalizzazione di mercato: $ 4,2 miliardi), fornitore leader di tecnologia aziendale per negozi al dettaglio, ristoranti e servizi bancari autonomi, ha annunciato che la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha dichiarato efficace la dichiarazione di registrazione sul modello 10 depositata da NCR Atleos (Spin-Off). Dopo lo scorporo, NCR RemainCo si chiamerà NCR Voyix, focalizzata sul business del commercio digitale, e NCR Atleos (Spin-Off) si concentrerà sul business ATM. Secondo il Modulo 10 modificato, ogni azionista di NCR riceverà un'azione di azioni ordinarie di NCR Atleos per ogni due azioni di azioni ordinarie di NCR detenute alla chiusura delle attività alla record date, eSi prevede che NCR Atleos quoterà le sue azioni ordinarie sul NYSE con il simbolo “NATL”. La Società continua a prevedere che lo spin-off venga completato entro la fine del 4Q23, mentre le informazioni relative alla record date e alla data di distribuzione saranno fornite a tempo debito. Dopo aver completato lo spin-off proposto, NCR Voyix (RemainCo) si concentrerà sul business del commercio digitale, continuando a gestire le attività di vendita al dettaglio, ospitalità e servizi bancari digitali. NCR Atleos (spin-off) includerà attività focalizzate sull'ATM, tra cui attività bancarie self-service, pagamenti e reti e telecomunicazioni e tecnologia. Inoltre, NCR ha annunciato che ospiterà gli Investor Days per NCR Atleos (Spin-Off) e NCR Voyix (RemainCo) il 5 settembre 2023.

NCR Corporation e l'andamento dei prezzi

Valutazione

Valutiamo NCR Corporation (NCR) utilizzando la metodologia EV/EBITDA 2024e valutando separatamente NCR Voyix (Stub) e NCR Atleos (Spin-Off). Il nostro valore intrinseco di $ 24,00 per NCR (Stub) si basa su un multiplo EV/EBITDA 2024e di 9,2x (in precedenza: 9,5x) per l'attività di commercio digitale (sconto di ~4% rispetto al suo multiplo pari di 9,6x). La nostra stima del valore equo per NCR Atleos (Spin-Off) è pari a $ 22,00 per azione sulla base del multiplo EV/EBITDA 2024e di 5,1x (in precedenza: 5,3x) per l'attività ATM (sconto di ~13% rispetto al multiplo di Euronet). Arriviamo a un prezzo target consolidato di $ 35,00 per azione (in precedenza: $ 37,00) per NCR Corporation, che implica un potenziale rialzo del 17,3% rispetto all'attuale prezzo di mercato di $ 29,84 al 18/8. Manteniamo pertanto il nostro rating di acquisto sul titolo.I rischi per la nostra valutazione includono un rallentamento della crescita delle vendite dovuto alla crescente concorrenza, alla debolezza dell’economia, al rallentamento dello slancio nei mercati chiave e al mancato raggiungimento degli obiettivi di risparmio sui costi.

Dettagli dello spin-off e primi 5 azionisti

Prezzo consolidato NCR $ 35,00 per azione

Revisione dei risultati del 2Q23 e 1H23

2Q23

Nel 2Q23, NCR ha registrato ricavi per 2,0 miliardi di dollari, in calo dello 0,3% su base annua (invariato su base valutaria costante), poiché il calo dei ricavi di ATM, SCO e POS è stato parzialmente compensato da un aumento delle licenze software e dei ricavi relativi a Bitcoin BTC. I ricavi da servizi per il 2Q23 sono aumentati del 2% a causa della crescita dei ricavi ricorrenti dei servizi bancari, della manutenzione del software e di altri servizi relativi al software, parzialmente compensati da un calo dei ricavi della manutenzione dell'hardware. Le fluttuazioni delle valute estere hanno avuto un impatto sfavorevole dell'1% sul confronto dei ricavi, soprattutto nella manutenzione dell'hardware, nella vendita di prodotti hardware e nell'elaborazione dei pagamenti. Nel 2Q23, l'utile operativo rettificato è aumentato a 297 milioni di dollari, in crescita del 27,5% su base annua, rispetto ai 233 milioni di dollari del 2Q22. In particolare, la Società ha registrato un EBITDA rettificato di 389 milioni di dollari nel 2trim23, in crescita del 14,7% su base annua (+17% su base annua su base valutaria costante), nonostante l'impatto sfavorevole delle fluttuazioni delle valute estere. Il margine EBITDA rettificato è migliorato al 19,6% nel 2trim23, rispetto al 17,0% dello stesso periodo dell'anno precedente, grazie ad azioni di mitigazione dei costi e ad un mix di ricavi con margini più elevato. Nel 2trim23, NCR ha registrato un utile per azione rettificato di 0,94 dollari, in aumento del 3,3% su base annua (+9% su base annua su base valutaria costante), rispetto a 0,91 dollari nel 2trim22.

2Q23